bitpie官方app|人民币大幅贬值

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2024-03-08 02:52:00

2023年7月，人民币未来几年具备大幅贬值基础吗？ - 知乎

2023年7月，人民币未来几年具备大幅贬值基础吗？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册人民币贬值人民币贬值人民币汇率货币贬值2023年7月，人民币未来几年具备大幅贬值基础吗？历史经验说，高额负债的国家因为承受不了缩减财赤的短期痛苦，很容易倾向通过货币贬值来“化解”政府债务。道理简单：货币币值的缩水可以直截了当地勾销公共债务…显示全部关注者6被浏览14,012关注问题写回答邀请回答添加评论分享3 个回答默认排序老蔺财税注册会计师、注册税务师，律师关注人民币连续七个月一路贬值，未来会不会成为一堆废纸？再任由它这种贬值下去，会不会导致大家的财富严重缩水？我们平时看的最多的应该是人民币国际化。但是我要提醒的是：事实上，人民币危机加重，国际化的路，我们还任重道远。这背后究竟是怎么回事呢？人民币为什么会持续贬值？首先我们来说说是什么原因导致的人民币大幅贬值。老蔺认为主要有三个：第一个：俄罗斯大量抛售人民币。到目前为止，俄乌冲突还处在僵局当中，俄罗斯的物资消耗越来越大，再加上俄罗斯积累人民币本来就比较多，于是开始在人民币离岸市场进行抛售。第二个：随着美联储加息预期的增强人民币对美元汇率快速走低，美元指数创下过去两年的最高值，对人民币汇率构成更大的下跌压力。第三个：从去年下半年开始，我国央行连续降准降息，前后释放了上万亿人民币。而近期我国央行又开始降息，人民币持续贬值也是情理之中的事。因此，人民币贬值的原因是多方面的，既有俄罗斯抛售的压力和美元走强的外部推动力，也有国内经济增速放缓的内部拖累，还有外部环境不稳定的干扰。这些因素相互作用导致人民币汇率出现了较大幅度的下跌。人民币贬值对普通人来说意味着什么呢？首先来说说人民币对内贬值的影响：一、会造成人民币在国内的购买力下降意味着老百姓手中同样的钱能买到的东西，相对于之前来说会减少，会下降，也就是我们所说的钱变得越来越不值钱了。大家平时的感受可能不会很强，但这并不是说没有影响平时买根葱，买头蒜，当然是感受不出来。但在进行大额消费的时候，感受还是比较明显的。如果我们想要旅游、培训出国或者是别的大消费，能够明显感觉到需要花费比以前更多的钱。所以从直接营销来看，人民币贬值对老百姓来说并不是一件好事。二、人民币对外贬值的影响通常指的是人民币对美元的贬值因为美元是全球影响力最大的货币，与其他的货币联动作用较强。人民币对美元出现贬值，意味着对其他主要外国货币也会出现贬值，而其他货币的贬值对于美元的霸主地位无疑是一个提升，因此这对全球货币来说都不是一个好现象。但是，凡事都有两面性，我们不能一味的焦虑，一味的否定我们既不能过分夸大人民币贬值的危害，也不能过分忽视人民币贬值的机遇。我们要根据自身的实际情况：合理安排自己的生活和工作计划，把握机遇，规避风险和迎接挑战，最大限度的利用好人民币贬值带来的好处，最小限度的减少人民币贬值带来的损失。如果你也认同我的观点，点个赞。今天的内容就分享到这里，我是老蔺，下期内容更精彩。发布于 2023-07-08 10:15赞同1 条评论分享收藏喜欢收起匿名用户1、贬值并不能提高居民收入，要提高居民收入，需要很多方式方法因人因时因地的解决，比如增强教育，发展新兴产业，提高居民福利待遇等等方式方法。2、债务问题不能通过贬值来化解，中国不能通过单一手段来解决这个难题。一定是一系列综合去解决债务问题。3、一切认为中国可以轻易逆袭或者认为中国马上崩盘的言论都是不现实的。中国今时今日的经济体量不会轻易崩盘，但是体大难转身，也不是那么容易脱离困境的。一直以来中国的发展都不是一帆风顺，过去是这样，未来也是这样。但是中国还是一步一步走过来的了。4、我认为人民币未来一定会贬值，投资信心也一定会受到影响，这方面肯定会出台相关的政策进行调整。稳定经济，避免大幅度贬值。人民币贬值是无奈之举，并非那么有利，面对种种困难，人民币可能还会继续贬值，贬值是结果不是手段，通过改革开放创新实干，才是出路才是解决之道。编辑于 2023-07-08 07:19赞同 1添加评论分享收藏喜欢收起

经济快速恢复，为什么人民币汇率反而贬值？ - 知乎

经济快速恢复，为什么人民币汇率反而贬值？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册经济形势中国经济国际经济人民币汇率人民币兑美元汇率经济快速恢复，为什么人民币汇率反而贬值？关注者33被浏览100,293关注问题写回答邀请回答添加评论分享25 个回答默认排序赫尔辛根默斯肯老肯和童话故事关注人民币兑美元贬值其直接原因非常简单，即因为中国扩表而美国则缩表。近期人民币汇率从6.7下跌到6.92左右，原因很简单，就是因为中国扩表而美国缩表，导致人民币贬值。中国采取积极的财政和货币政策，第一季度M2余额增长到了281.46万亿元，同比增长12.7%。而美联储被迫缩减资产负债表，因为美债到达法定上限。第一季度，未经季节性调整的美国M2下降到了20.7万亿美元，同比降幅达到4.05%，创下历史最大降幅，人民币兑美元汇率贬值。如果按照人民币兑美元汇率预测模型计算，预计到2023年，人民币兑美元理论波动范围将在6.8到7.2之间。央行会采取双向调节汇率，保持稳定，以便促进进出口贸易。根据美联储6月12日的议息会议，如果停止加息，并预计在7月到年底期间降息80个基点，预计人民币兑美元汇率低点将在5月至6月中旬。只要美联储降息并开始扩表，预计人民币将升值。最后，需要指出的是，美国M2和中国M2的含义不同，美国M2大致相当于中国M1。即使中国印制的货币多一些，也不能简单地说中国“印钱”比美国多。近期，人民币汇率的下跌引起了广泛关注。而其直接原因非常简单，即中国扩表而美国则缩表，导致人民币兑美元贬值。了解事实Vcu6原创今日头条 20230517发布于 2023-05-17 19:23赞同 211 条评论分享收藏喜欢收起乔木照镜子可以提高自信心。关注过去中国和美国关系友好时，美国经济走向是中国的风向标，比较典型的是美国一加息中国股市就下跌，美国一降息中国股市就上涨。这几年中美关系恶化，中国脱离美国和俄罗斯走到了一起。比较明显的是西方一年来连续加息，而中国不升反降，三年存款利率已经从年初的3.2%降到现在2.2%，与西方背道而驰。俄罗斯因为发动战争既消耗国力，又受到全世界的制裁，国内经济现在一团糟，卢布汇率已经跌成狗。中国的日子也不好过。外部：美国视中国为最大的敌人，和西方世界全面围堵中国。内部：三年清零消耗了巨大的的人力财力。受疫情影响国内企业大面积倒闭，员工失业。地方债的数量达到几十万亿，而这些钱基本都是银行贷款，房地产熄火，使这些钱成为银行坏账几乎没有任何悬念。有钱的或者把资金转移海外，没走的也是持币观望，没有人再敢投资。经济低迷走势在未来很长时间无法改变。现在俄罗斯的命运和中国的命运紧密的结合在一起，不求同享福，但求共患难。俄罗斯卢布已经贬成纸，人民币跟着贬也是正常现象。编辑于 2023-10-03 20:06赞同 30添加评论分享收藏喜欢

人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂_新闻频道_央视网(cctv.com)

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人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

来源：中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

原标题：人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

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　　中新网9月17日电 (中新财经记者谢艺观)继9月15日离岸人民币兑美元跌破7.0关口后，9月16日，在岸人民币兑美元亦“破7”，为2020年7月以来首次。　　人民币汇率“破7”意味着什么？会给日常生活、企业出口乃至资本市场带来什么影响？人民币会否持续贬值？　　在岸人民币兑美元走势图。　　人民币汇率“破7”，超出了合理区间？　　央行有关负责人回应人民币“破7”时曾述：人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落。　　“这种阶段性的短期小幅贬值是正常的，人民币汇率本就是双向波动。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示，人民币汇率基本在6到7左右波动，“破7”仍然在合理区间范围内，人民币汇率依旧是稳定的。　　这次“破7”源于美国货币政策？　　人民币汇率时隔两年后再次“破7”，在民生银行首席经济学家温彬看来，主要是受到美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策的影响，随着美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。　　近期，美联储多次释放加息信号。美国8月CPI同比上升8.3%，超出市场预期，亦让美国市场上加息议论纷起，最近美元指数再度走强。　　国金证券认为，中美政策利率持续分化下，中美10年期国债收益率自8月5日起再度倒挂并快速走阔，也对人民币汇率形成一定的压制。　　人民币汇率走低将利好出口企业？　　在董登新看来，“人民币适度贬值对刺激国内产品出口或会有所帮助。扩大出口后，对经济增长也会有拉动作用。”　　国金证券也表示，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势。出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。　　不过，商务部研究院国际市场研究所副所长白明认为，人民币汇率贬值也是一把双刃剑。出口企业靠人民币汇率贬值增加了收入，但如果使用过多的进口原材料、零部件，很可能也会因为人民币汇率贬值而增加支出。　　人民币贬值对日常生活有影响吗？　　在很多人印象中，人民币贬值后，出国留学、海淘购物等会增加成本。但若只呆在国内，买本国的商品，是不是就没什么影响？　　综合观点看，虽然人民币兑美元汇率贬值对老百姓日常生活及物价影响相对偏小，但全球是个统一的大市场，一些进口原材料等价格上升，会增加企业生产成本，进而影响到商品价格。如果我们购买这些商品，支出也会有所增加。　　不过，人民币兑美元汇率虽有所走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。这也意味着，如果我们去以非美元作为主要结算货币的国家留学、购物，或不需付出额外成本。　　人民币兑美元贬值会影响股市？　　平安证券认为，人民币汇率与股票价格均是市场定价的结果，二者的相关性更多体现在是否受到相同因子的影响以及两个市场之间的交叉影响，而非互为因果关系。　　“其中，经济增长、流动性、外部事件等均会影响跨境资本流动以及金融资产的预期收益率，基本面和偶发事件对于汇率和股市的影响趋于同步共振，而流动性的影响各有异同，另外，外资行为波动可能在一定程度上放大A股市场波动。”平安证券称。　　虽然很多人担心，人民币贬值下，资本会外流。但8月结售汇数据显示，境外投资者投资境内债券和股票市场情况持续改善。　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，货物贸易项下跨境资金净流入延续较高规模，直接投资等渠道外资流入稳中有增。　　现在是买美元、黄金的好时机吗？　　人民币贬值下，该如何配置资产，黄金或美元是不是好选择？　　董登新表示，投资要有长远观念，需从长期走势来做出判断。“目前人民币汇率仍然处在一个稳定的区间，基本上不会对投资者的预期有太大改变。”　　“黄金是跟美元挂钩的，金价的波动和美元汇率的波动具有很强的关联度。简单来说，美元升值，黄金就贬值。”董登新说，目前来讲，黄金仍处在高位，如果美元继续升值，黄金恐大幅贬值，所以投资黄金风险是非常大的。　　“在现在这一特殊时期，现金为王。手中持有现金，随时可在好的低点介入，获得可观的收益。”董登新补充道。　　人民币是否会持续贬值？　　温彬认为，从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。　　9月15日起，央行将金融机构外汇存款准备金率从8%下调2个百分点至6%，这是本轮人民币修复高估行情中的第二次下调。　　“复盘近年该工具的操作历史后可以看出，调整外汇存款准备金率有较好的逆周期调节效果。”财通证券分析师李跃博说，如果人民币贬值压力持续，央行的逆周期调节政策工具箱内还有逆周期调节因子、离岸央票、远期售汇风险准备金、外汇储备等可供使用。(完)

编辑：钱景童

责任编辑：刘亮

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人民币连续贬值，央行果断出手，释放哪些信号？_新闻频道_央视网(cctv.com)

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人民币连续贬值，央行果断出手，释放哪些信号？

来源：第一财经 | 2022年04月26日 05:26:10

第一财经 | 2022年04月26日 05:26:10

原标题：人民币连续贬值，央行果断出手，释放哪些信号？丨火线解读

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　　据央行网站4月25日晚间消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。　　此前，央行曾两次上调整外汇存款准备金率，分别在6月15日和12月15日，每次上调幅度为2个百分点，12月15日调整后，外汇存款准备金率由7%提高到9%。　　消息公布后，离岸人民币兑美元短线拉升300点，现报6.5911。　　有助于稳定人民币汇率　　中信证券首席经济学家明明表示，近期人民币汇率波动较大，通过下调外汇存款准备金率，将有助于增加市场外汇供给，实现外汇的供需平衡，有助于稳定市场的预期，也有助于稳定人民币汇率，从而对整个金融市场的稳定发挥积极的作用。　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，此举增加了金融机构投放外汇的量，从而有利于提振人民币汇率走势，以期扭转之前持续多日大幅贬值的人民币汇率。　　杨德龙表示，这轮人民币贬值究其原因就是中美货币政策偏差比较大，美联储释放出鹰派加息信号，美元指数持续走强并突破100关口。这导致非美货币出现不同的跌幅，其中日元跌幅巨大，日元对美元汇率创下20年来的最低值，并在上周一度逼近130关口。从3月初至今，日元对美元贬值幅度已经达到10%。　　相对而言，人民币汇率走势较为坚挺，这主要是由于我国经济长期增长的韧性依然较强，长期向好的态势没有根本性的改变，人民币资产具备长期投资价值，这些基本面的因素称为支撑人民币汇率的一个基础。　　重回“6.5时代”　　4月25日，离岸人民币对美元汇率接连跌破6.53、6.54、6.55、6.56、6.57、6.58、6.59和6.6关口。　　同日，人民币对美元即期汇率日间收盘报报6.5544，较上一交易日跌669个基点。人民币对美元中间价较上一交易日调降313个基点，报6.4909。　　关于人民币连续贬值，平安证券首席经济学家钟正生分析指出，主要原因有四点：　　一是出口景气出现从高速向中速回落的更多迹象；　　二是中国经济下行压力阶段性加大影响外资流入，3月以来接连出现俄乌冲突爆发、中概股监管问题、美联储启动快加息等外部冲击，再加上疫情的因素；　　三是美元指数“破百”对人民币汇率形成压力；　　四是汇率在中美货币政策分化中发挥更多调节作用，中国货币政策应该、也能够做到“以我为主”，其中的关键就是让人民币汇率发挥更多调节内外均衡的作用。　　如何看未来人民币汇率　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英上周五在发布会上表示，从历史经验看，美联储货币政策调整特别是加息通常会对各国跨境资本流动产生溢出影响。但是，受到冲击比较大的主要是一些基本面有短板和弱项的经济体。就中国来讲，近年来中国外汇市场韧性不断增强，有基础和有条件适应本轮美联储政策调整。　　“对未来人民币汇率的看法。我们觉得还会呈现双向波动，并且会在合理均衡水平上保持基本稳定。中国经济韧性比较强，长期向好的发展态势没有改变，国际收支结构稳健，经常账户保持合理规模顺差，人民币资产还是具有长期投资价值，这些都会为人民币汇率基本稳定提供根本支撑。”王春英说。　　兴业研究研报指出，目前结汇盘呈观望态势、购汇盘主导了人民币汇率变动。在相对基本面和跨境资金尚未出现根本性扭转前，美元兑人民币趋势性升值行情将延续，但速率可能发生变化。考虑到本轮美元指数牛市已近尾声、未结汇需求仍大，人民币调整的压力较前两轮要小。　　太平洋证券认为，短期(二季度)贬值压力仍然存在，贬值至6.6附近能够稳住。但中长期看(下半年)，人民币兑美元可能重新升值，全年走出双向波动的局势。　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，人民币汇率短期波动不改平稳运行格局，人民币有望在均衡水平附近强势双向波动。从中长期看，我国金融服务市场潜力巨大，人民币资产吸引外资流入趋势未变。

编辑：钱景童

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人民币贬值，何时休？（国金宏观·赵伟团队）_腾讯新闻

人民币贬值，何时休？（国金宏观·赵伟团队）

摘要

近期，人民币兑美元汇率再度快速贬值、一度跌破“7.3”的关口，引发市场的担忧。本轮贬值背后的原因、后续潜在的演绎？本文分析，可供参考。

热点思考：人民币贬值，何时休？

一问：近期人民币汇率走势？兑美元汇率再度贬值、兑一篮子货币边际转弱

7月以来，美元的大起大落再度对人民币汇率形成明显扰动；近期强势美元的压制下，在岸、离岸人民币快速走弱，创2022年11月以来新低，接连贬破7.2、7.3关口。8月1日至今，美元兑欧元、英镑和日元分别上涨0.8%、0.7%和2.2%，美元指数上涨1.1%。美元的快速走强对人民币形成明显压制，在岸、离岸人民币兑美元双双贬值1.7%。

除美元外，人民币兑欧元、英镑等其他货币也在走弱；政治局会议后人民币汇率指数的升值趋势也出现了边际放缓。8月1日以来，相对主要发达国家货币，人民币普遍走弱，其中人民币兑欧元、英镑和瑞郎汇率分别下跌1.4%、1.6%和1.4%；从加权汇率指数来看，兑BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数也一改前期升值态势，分别贬值0.1%和0.3%。

二问：人民币贬值的背后？美债供给冲击加大贬值压力、内生动能不足引发资金外流

美元的快速走强是人民币近期贬值的外部因素；而本轮美元走强，受美债供应冲击、日央行重启购债两方面因素影响：1）8月以来，美债发行规模大幅增加、期限也集中在长端。供给冲击下，10Y、30Y美债利率快速上行43bp、39bp至4.2%、4.3%，对美元形成支撑；2）日本YCC调整后，日央行两度重启购债、日债利率回落，也支撑了美元的走强。

政策发力到经济见底有一定时滞，近期国内内生动能不足背景下，外资再度流出，也加速了人民币的贬值。8月11日发布的社融受信贷拖累、低于市场预期，随后、弱于预期的经济数据再度影响了市场信心，叠加地产债违约、中美摩擦等事件性冲击，市场情绪有所回落。8月以来，资金通过北向资金与南向资金渠道合计净流出710.2亿元。

三问：人民币汇率何时企稳？短期贬值压力无需过虑、中期仍待内生动能改善

短期来看，人民币贬值压力相对可控，不必过于担忧。通胀粘性的差异下美欧货币政策的收敛、财政约束分化下经济基本面的美强欧弱，对美元或有支撑、进而对人民币汇率或有压制。但企业、居民部门“二级储备”的增厚、银行结汇意愿的边际改善、央行的信心注入，以及政策底的不断夯实，或将缓和人民币汇率的贬值压力。

政策加码下经济基本面未来的走向，将是中期人民币汇率走势的关键。7月以来，稳增长政策不断加码：第一，修复企业信心信号持续释放，促进民营经济发展更是上升为顶层规划。第二，机制设计上，为民间资本提供更多投融资空间。第三，央地促消费政策频频出台，也有助于内需的改善。降息落地后，政策加码下经济的表现，需要持续跟踪。

风险提示

俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期

报告正文

一、热点思考：人民币贬值，何时休？

7月28日，日央行“意外”调整YCC政策，将10年期日债收益率波动区间实质性放宽至1%，全球资本市场反应剧烈。日央行调整的原因、潜在的市场影响？本文分析，供参考。

一问：近期人民币汇率走势？兑美元汇率再度贬值、兑一篮子货币边际转弱

近期，在岸、离岸人民币均快速走弱，创2022年11月以来新低，接连贬破7.2、7.3关口。分阶段来看：1）7月1日-7月14日，美联储紧缩预期缓和下，美元走弱，在岸、离岸人民币分别升值1.6%、1.5%。2）7月15日-7月23日，国内二季度经济数据不及预期，在岸、离岸人民币分别贬值0.6%、0.4%，一度跌破7.2关口。3）7月24日-7月31日，政治局会议提振市场信心，美元升值无扰人民币走强，在岸、离岸人民币均小幅反弹0.6%。4）8月1日至今，在岸、离岸人民币快速回调1.6%、1.8%，离岸一度贬破7.3关口。

7月以来，美元的大起大落再度对人民币汇率形成明显扰动；近期美元的强势对人民币汇率压制显著。7月下旬以来，美元明显走强；7月19日至今，美元兑欧元、英镑和日元分别上涨2.9%、2.7%和4.8%，美元指数上涨3.3%。美元的快速走强对人民币形成明显压制，但前期政治局会议对市场情绪的提振，在一定程度上缓和了人民币的贬值压力。近期，市场信心边际回落后，人民币贬值压力再度显现，在岸、离岸人民币兑美元双双贬值1.7%。

除美元外，人民币兑欧元、英镑等其他货币也在走弱；无论是BIS还是SDR货币篮子，政治局会议后人民币汇率指数的升值趋势也均出现了边际放缓。8月4日以来，相较主要发达国家货币，人民币汇率普遍走弱，其中人民币兑欧元、英镑、瑞士法郎和加元汇率分别下跌1.4%、1.6%、1.4%和0.8%；从加权汇率指数来看，兑BIS和SDR两类货币篮子的人民币汇率指数也分别贬值0.1%和0.3%。

二问：人民币贬值的背后？美债供给冲击加大贬值压力、内生动能不足引发资金外流

美元的快速走强是人民币近期贬值的外部因素；而本轮美元走强的主因，是美债供应冲击下美债利率的快速上行。7月31日，美国财政部公布的季度再融资计划中显示，三季度预计发债规模大幅增加到10070亿美元，明显超出5月初预计的7330亿美元，期限结构也集中在10年、30年期的长端债券。8月10日，30年期美债发行遇冷，竞标倍数较降至2.42，新券收益率溢价也几近被抹平，实际发行利率4.19%高出市场预期1.5bp。8月以来，在供给冲击下10Y、30Y美债利率分别上行43bp、39bp至4.19%、4.29%，对美元形成支撑；同时美债发行对一级交易商的抽水，也使得市场上的美元流动性有所收紧。

同时，日本收益率曲线控制调整后，日央行重启购债下日债利率的回落，也是美元走强的重要原因。理论上，日央行YCC调整后，日元套息交易的逆转将利多日元利空美元；但随着换汇成本的增长，买入美元套息收益已在2022年9月转负，有套补的套息交易早已无利可图；以银行业对外的日元净债权衡量的套息资金规模在今年一季度已见顶回落。[1]7月28日日本调整YCC区间后，日央行两次启用无限期固定利率购债限制日债收益率的上行，累计购入日债4.5万亿日元。日元流动性增加的同时，日债利率松动、叠加美债利率上行；截至8月14日，美日利差走阔16bp，美元兑日元升值3.1%，也助推了美元的升值。

从内因来看，政策发力到经济见底有一定时滞，近期国内产需疲软、经济内生动能不足的背景下，外资再度流出，也加速了人民币的贬值。8月以来，经济修复的斜率仍较为平缓。8月11日发布的社融受信贷拖累、低于市场预期，8月15日弱于预期的经济数据再度影响了市场信心，叠加地产、中美摩擦等事件性冲击，市场情绪有所回落。8月以来，资金通过北向资金与南向资金渠道合计净流出710.2亿元。

三问：人民币汇率何时企稳？短期贬值压力无需过虑、中期仍待内生动能改善

短期来看，美元汇率或有支撑，对人民币的压制仍存。[1]美元汇率或受三方面因素扰动：1）通胀粘性的差异或使美欧货币政策走向收敛。积极的财政政策或将增加美国通胀的粘性，延迟美联储降息的时点[2]；而欧元区去通胀或将有所加速。2）经济基本面的分化也是美元的重要支撑。从修复的压力和持续性来看，美强欧弱的格局或也对美元构成了利好[3]。3）海外投资者在债务上限危机、多元配置的影响下，购债需求难有显著改善，美债需求依赖内部消化。这一背景下，美债供给对美债利率与美元或有“脉冲式”的冲击。[4]

近期，央行的信心注入，与外汇市场上企业、银行结汇意愿等变化，或将缓和人民币贬值速度。从企业行为来看，前期贸易顺差下，美元资金在企业、居民部门积累，形成“二级储备”，或减轻贬值的自我强化，成为人民币贬值的“缓冲垫”；2022年8月至今，我国涉外收付款与结售汇的差额大幅增加1102亿美元。与此同时，银行向央行的结汇意愿也在边际走强，这反映在7月其他存款性公司国外资产减少的58亿美元上。企业、银行结汇意愿的变化，或有助于减少贸易环节漏出，形成对人民币的支撑。此外，央行逆周期因子、外汇存款准备金率、窗口指导等政策调控工具，也有助于稳定市场的信心。

中期来看，政策加码下经济基本面的未来走向，将是后续人民币汇率走势的关键。7月以来，稳增长政策不断加码：1）修复企业信心信号持续释放，促进民营经济发展更是上升为顶层规划。7月以来，国家发改委等部委“一把手”多次会见各行业企业负责人，提振企业信心。2）机制设计上，为民间资本提供更多投融资空间。8月，国家发改委、央行等部门共同提出延长普惠小微贷款支持工具期限至2024年底，并引导商业银行加大对民企信贷支持等。3）近期，央地促消费政策频频出台，有助于内需的企稳与扩大。随着降息的落地，后续政策不断加码下经济的表现，或将决定人民币汇率走势。

经过研究，我们发现：

1）7月以来，美元的大起大落再度对人民币汇率形成明显扰动；近期强势美元的压制下，在岸、离岸人民币快速走弱，创2022年11月以来新低，接连贬破7.2、7.3关口。除美元外，人民币兑欧元、英镑等其他货币也在走弱；政治局会议后人民币汇率指数的升值趋势也出现了边际放缓。从加权汇率指数来看，兑BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数一改前期升值态势，8月以来分别贬值0.1%和0.3%。

2）美元的快速走强是人民币近期贬值的外部因素；而本轮美元走强，受美债供应冲击、日央行重启购债两方面因素影响。内因方面，政策发力到经济见底有一定时滞，近期国内内生动能不足背景下，外资再度流出，也加速了人民币的贬值。8月以来，资金通过北向资金与南向资金渠道合计净流出710.2亿元。

3）短期来看，人民币贬值压力相对可控，不必过于担忧。通胀粘性的差异下美欧货币政策的收敛、财政约束分化下经济基本面的美强欧弱，对美元或有支撑、进而对人民币汇率或有压制。但企业、居民部门“二级储备”的增厚、银行结汇意愿的边际改善、央行的信心注入，以及政策底的不断夯实，或将缓和人民币汇率的贬值压力。

4）政策加码下经济基本面未来的走向，将是中期人民币汇率走势的关键。7月以来，稳增长政策不断加码：第一，修复企业信心信号持续释放，促进民营经济发展更是上升为顶层规划。第二，机制设计上，为民间资本提供更多投融资空间。第三，央地促消费政策频频出台，也有助于内需的改善。降息落地后，政策加码下经济的表现，需要持续跟踪。

风险提示

1. 俄乌冲突再起波澜：2023年1月，美德继续向乌克兰提供军事装备，俄罗斯称，视此举为直接卷入战争。

2. 大宗商品价格反弹：近半年来，海外总需求的韧性持续超市场预期。中国重启或继续推升全球大宗商品总需求。

3. 工资增速放缓不达预期：与2%通胀目标相适应的工资增速为劳动生产率增速+2%，在全球性劳动短缺的情况下，美欧2023年仍面临超额工资通胀压力。

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【兴证策略】人民币大幅贬值为何北上仍在流入？

2022年04月28日 12:05

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　　原标题：【兴证策略】人民币大幅贬值，为何北上仍在流入？

　　来源：尧望后势

　　前言：4月以来，人民币汇率加速贬值，但外资却并未出现大幅流出。哪类外资受人民币汇率影响更大？为何近期人民币大幅贬值而外资仍能保持较强定力，甚至出现回流？本篇将做出解答。

　　报告正文

　　人民币大幅贬值，为何北上仍在流入？

　　人民币汇率是影响北上资金的重要因子之一，二者在多数时间呈现出较强的负相关性。从过去几年情况看，人民币汇率的升贬的确对北上资金流入节奏有着直接影响，尤其是当人民币汇率出现较大幅度的单边变化时，二者之间存在较为明显的负相关性，而日常的汇率双向小幅波动则影响有限。这背后逻辑在于人民币的大幅升值进一步提升了以人民币计价的资产溢价，吸引外资流入，而贬值时资产溢价回落，市场则通常会面临外资流出压力。

　　4月以来，人民币汇率加速贬值，但外资却并未出现大幅流出。美元兑离岸人民币汇率由4月初的6.37大幅回落至4月26日的6.59，贬值幅度达3.5%，但期间外资却并未出现大幅流出，尤其是上周单周贬值幅度就达到了2.35%，而北上却实现小幅净流入4.4亿元，4月以来总体净流入规模也到达了26.9亿元。

　　为何本轮人民币大幅贬值，但外资却仍在流入？我们认为主要有两点原因：

　　（1）从外资结构拆分的角度看，与人民币汇率负相关性更强的交易型外资近期也并未大幅流出，总体仍维持流入。交易型外资和配置型外资与人民币汇率变动之间均呈现出负相关性，但由于交易型外资对短期因素敏感性更高，因此与人民币汇率的负相关性相较配置型外资而言也更强。但近期人民币汇率大幅贬值，交易型外资却并未出现大幅流出，总体仍维持流入，是支撑外资在本轮人民币汇率贬值过程中依然保持流入的重要原因之一。

　　（2）3月受美联储加息、俄乌冲突，尤其是SEC强化对中概股审计监管的影响，外资一度大幅流出，但随着海外投资者对于中美监管博弈的担忧缓解，叠加近期市场大幅调整至低位，虽然面临人民币贬值扰动，外资仍保持了较强定力，甚至出现回流。3月受美联储加息、俄乌冲突，尤其是SEC强化对中概股审计监管的影响，外资一度大幅流出，其中3月2日-3月16日北上资金连续11个交易日减仓达678.8亿元，除交易型外资外，配置属性较强的外资“长钱”也罕见地大幅流出，在3月7日-16日，配置盘连续8天减仓A股，区间累计净达流出361.6亿。而随着海外投资者对于中美监管博弈的担忧缓解，叠加近期市场大幅调整至低位，配置性价比进一步提升，虽然面临人民币贬值扰动，但外资仍保持了较强定力，甚至出现回流。

　　总结来看，人民币虽近期面临较大贬值压力，但无需过度担忧外资的大幅流出，外资流入A股仍是长期趋势。短期看，在经历了3月恐慌性流出后，当前海外投资者对中美监管博弈等担忧逐步缓解，叠加市场已进一步调整至低位，外资从而能保持较强定力，甚至出现回流，近期人民币汇率贬值并不构成主要制约。而从中长期看，中美名义利差虽出现倒挂但实际利差仍维持较高水平，叠加外资仍低配A股等，外资流入A股仍是长期趋势。

　　风险提示

　　1、历史经验可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险

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2023人民币汇率贬值动因、影响及思考 | 央行与货币_腾讯新闻

2023人民币汇率贬值动因、影响及思考 | 央行与货币

文/中证金融研究院首席经济学家潘宏胜，中证金融研究院助理研究员穆然、中证金融研究院博士后李卿

2023年5月19日，人民币对美元汇率时隔8个月后再度突破7关口，引发市场关注。本文分析本轮人民币汇率走势和原因，研究汇率波动与股市的关系，2022年3月美元加息以来压制全球股市，本轮人民币贬值对原材料进口型企业估值、美元债偿付和跨境资金流动等产生短期扰动。

本轮人民币汇率贬值走势及其原因

近10年人民币汇率经历三轮“贬值-升值”周期

第一轮（2014年1月—2017年9月），美联储先逐步退出量化宽松转向紧缩，2014年1月至2017年1月底，美元指数升值27.7%，人民币对美元汇率从6.0贬至6.9，贬值14.7%。美元指数（US Dollar Index，简称USDX或DXY）是衡量美元相对于一篮子货币价值的名义指数。

一篮子货币为美国主要贸易伙伴货币，目前包括欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎，权重分别为57.6%、13.6%、11.9%、9.1%、4.2%和3.6%。该指数由美国洲际交易所（Intercontinental Exchange，简称ICE）设计、维护和发布。2017年2月至9月底，市场转向担忧美国经济增速放缓，美元指数贬值10.8%，人民币对美元汇率回升6.7%至6.5（图1）。

第二轮（2018年4月—2020年2月），美联储加息缩表，叠加中美贸易摩擦，2018年4月至2019年8月底，美元指数攀升9.4%，人民币对美元汇率从6.3贬至7.1，贬值12.7%。2019年9月至2020年2月底，美联储转向降息，人民币对美元汇率回升11.1%至6.4

第三轮（2022年3月至今），美联储激进加息，2022年3月至11月底，美元指数上涨14.6%，人民币对美元汇率贬值15.7%，一度突破7.2。随后3个月，美元快速回落，人民币对美元汇率最高升至6.7以内（图2）。2023年2月以来，美元再度走强，人民币对美元汇率震荡走贬。

5月以来，市场预计美联储目标利率将更高更久抬升，叠加美国中小银行风险暴露，美元加速升值，带动全球汇率走弱。5月4日至6月30日，美元指数累计升值1.9%。人民币、马来西亚林吉特、欧元、新西兰元、印尼盾分别下跌4.9%、4.8%、0.9%、2.4%、2.3%（图3）。7月以来，随着美国通胀超预期降温，美元指数回落，截至7月13日人民币对美元汇率回升1.1%，最高升至7.16。

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文章来源：《清华金融评论》2023年第8期总第117期

实习编辑：周茗一

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金融学术前沿：浅析近期人民币贬值原因及展望

作者：金融研究中心发布时间：2022-05-22

来源：复旦发展研究院+收藏本文

2022年5月17日晚，第145期“金融学术前沿”报告会在线上举行。本次时事报告主题是“浅析近期人民币贬值原因及展望”，由复旦发展研究院金融研究中心（FDFRC）组织举办，中心主任孙立坚教授主持，报告人为孙教授研究团队成员孙明慧。本文根据报告内容、公开材料以及现场讨论，从热点介绍、原因分析、专家解读和进一步讨论等几方面展开。一、热点回顾2022年4月中旬以来，人民币汇率出现大幅、快速的贬值。从央行公布的美元兑人民币中间价来看，截止到2022年5月16日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.7871元，人民币跌回6.7元时代。与4月19日的6.3720相比，累计调贬4151个基点，贬值幅度高达6.5%，创下2020年10月以来的新低。为减缓人民币贬值速度，4月25日，央行宣布5月15日起下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由9%下调到8%。这是央行在2021年人民币升值连续两次上调金融机构外汇存款准备金率后，首次下调外汇存款准备金率。与此同时，4月以来的全球外汇市场也经历了大幅震荡，美元指数快速上行，日元、欧元均快速贬值。截至2022年5月12日，美元指数突破104.75，创2003年以来新高，而日元、欧元、英镑在4月份的贬值程度分别为6.79%、4.70%、6.10%，可以说伴随着美元指数的快速上涨，全球主要国家货币大多出现了剧烈动荡。图一：人民币汇率急速贬值来源：Wind图二：美元指数走强来源：Wind二、原因分析4月以来人民币快速贬值与三大因素有关。内部因素为3月中旬以来的疫情封控对我国经济及出口的伤害，外部因素包括美联储加息周期下美元指数强势上涨并突破20年新高，以及俄乌冲突造成美元避险需求增加。内因疫情对经济和出口的影响今年3月份以来，我国本土散发疫情持续蔓延，并且呈现扩散态势，长时间的封锁和严格的管控导致我国经济景气有明显走弱迹象。4月国家统计局制造业PMI录得47.4，低于3月2.1个百分点，连续两月录得2020年3月以来最低，非制造业PMI仅为41.9。从PMI看，疫情对我国制造业与服务业景气度的影响非常明显。疫情管控导致的经济暂停可能大幅影响出口与贸易顺差，从而降低人民币结汇需求。2022年4月我国出口金额2736亿美元，同比增速仅为3.9%，是自2020年7月以来的新低。在去年出口强劲增长、基数偏高的背景下，今年以来海外高通胀对外需形成冲击，我国出口动能趋弱，出口增速放缓趋势明显。同时，银行间外汇市场成交量下滑，对人民币产生拖累。图三：4月PMI指数下降来源：Wind图四：出口增速或将持续放缓来源：Wind图五：外汇市场即期询价成交规模下降来源：Wind外因一美联储加息，中美利差收窄当前美国处于通胀高位，美联储面临着严峻的通胀形势。美联储在3月已做出加息25个基点的决定，并在3月议息会议纪要中强化了将一次加息50个基点的预期。而自美联储开启加息周期以来，美元指数一路由3月中旬的98.0175攀升突破100关键点位，至5月12日美元指数升至104.75，升值幅度高达6%。作为主要的兑换货币，美元的持续走强意味着其他非美货币均有被动贬值的压力，推动人民币汇率快速走贬。在美联储强加息周期下，中美利差收窄，4月以来中美利差也出现了快速收敛甚至一度倒挂。一方面，美债收益率因美国通胀高企、美联储开启加息周期而持续走高，而另一方面，中债利率因中国经济下行、货币政策稳健偏松而趋于下行，导致中美利差趋于收敛，跨境资金有流出压力，推动人民币汇率贬值。综合来看，中美利差缩窄多对应于两国货币政策出现背离时。在美国经济复苏、通胀水平持续攀升的背景下，美联储可能通过多次大幅加息、通过更快缩减资产负债表来收紧货币。而中国经济正面临三重压力，通胀压力可控，货币政策更重视“稳增长”，也就是说本次中美利差缩窄的背后原因在于疫情后中美经济周期错位导致两国货币政策节奏出现分化。图六：美国通胀高企来源：Wind图七：中美利差收窄来源：Wind外因二俄乌冲突下美元走强，欧元日元贬值从美元指数的构成来看，欧元与日元占比分别达57.6%和13.6%，欧元兑美元的双边汇率主导了美元指数的走势，日元兑美元也能在一定程度上影响美元指数的波动。今年2月24日爆发的俄乌冲突是欧元疲弱的一个重要原因。5月12日欧元兑美元1.0376，是自2017年以来的最低。而同时自普京宣布“卢布结算天然气”以来，目前卢布已经收回跌幅，回归战前水平，这进一步打压对欧元的需求。图八：美元指数的构成来源：Wind欧元疲弱原因包括俄乌冲突下美国和欧洲能源结构的差异，以及欧洲央行的政策正常化节奏慢于美国。图九：欧元疲弱，卢布回归战前水平来源：Wind美国和欧洲能源结构的差异使得俄乌冲突对美国和欧洲的基本面产生非对称性影响。俄乌冲突爆发后，美欧制裁导致油气供给收缩，价格大幅上涨。冲突爆发至今，布伦特原油与NYMEX天然气价格分别上涨70%和15%。根据EuroStat数据，2020年欧元区能源结构中石油、天然气占比分别达35%和24%，其中97%的石油与84%的天然气依托进口。美国则连续两年成为石油净出口国，能源自给率高达97%。欧洲正在承受高能源价格给欧洲制造业带来的困境，经济下滑的风险也越来越大。能源危机下，4月全球经济展望中，IMF大幅下调2022年欧洲经济预测1.1个百分点，对欧洲经济的悲观预测也影响了欧元的汇率走势。政策方面，俄乌冲突也影响了欧洲央行的政策态度。前面说过，在高企的通胀压力下，美联储加息预期不断升温，而俄乌冲突对欧元区经济的影响，也影响了欧央行政策正常化的节奏。欧央行4月议息会议后，欧洲央行行长拉加德表示，资产购买计划将在三季度结束，之后才会考虑加息，据法新社5月11日的报道，随着欧元区通胀率大幅提高，欧洲央行最快可能在今年7月提高处于历史低位的利率，欧洲的整体节奏是显著慢于美联储的。美欧货币政策的分化，也对美元形成了进一步的支撑。图十：欧洲能源结构高度依赖油气资源来源：Wind图十一：IMF大幅下调4月份欧元区经济预测来源：IMF与欧元同样贬值的还有日元，甚至贬值程度更为剧烈。4月28日美元兑日元升破130高位，日元币值创下自2003年以来的新低。此前全球市场的一个固有认知是当全球发生危机时，往往日元能够出现走强的趋势。本次日元下跌重要原因是日本央行与美联储截然相反的态度。今年2月以来日本央行已经三次采取无限量国债购买操作，4月28日日本央行宣布继续实施大规模刺激措施，并承诺将继续无限量购买10年期国债，使10年期国债收益率目标维持在0%附近不变、将基准利率维持在-0.1%不变。与美联储和其他加息并停止购买债券的国家相比，日本央行这一举措的差异是如此之大，并且没有改变政策的意图，这让日元一下跌破130的关键点位，并可能进一步下跌。图十二：日元已经跌至二十年新低来源：Wind日本央行坚定宽松的背后是由日本当前的经济基本面决定的。当前日本的CPI同比虽然也在上升，但是通胀的主要驱动力是由于俄乌冲突所导致的全球能源涨价，而日本核心服务对于整体CPI通胀同比的贡献甚至还是负值，商品通胀也非常低，如果剔除能源涨价影响，日本仍然深陷通缩，所以虽然总体处于通胀，但并不意味着日本央行应当跟随美联储紧缩。同时，高企的宏观杠杆率也使得日本央行无法承受紧缩所带来的利率上升。日本当前宏观杠杆率在发达世界独树一帜，一旦日央行对长端利率上行采取听之任之的态度，那么很可能会引发债务危机。日本财务省年初有过预测，如果利率上升1%，那么2025年偿债成本将增加近4万亿日元，特别是在日本政府仍然寄希望于大规模财政支出提振经济的情况下，维持宽松货币政策从某种程度上也可以说是日本央行的无奈之选。图十三：日本通胀更多由能源涨价推动，核心服务仍处于通缩来源：Wind图十四：日本宏观杠杆率居高不下来源：Wind从国际收支的角度看，日本贸易逆差的扩大也使得日元存在贬值压力。日元在历史上能够成为避险货币有两大原因，一是长期以来日本的低利率环境在全球不确定性加剧的情况下更容易吸引资金流入，低息日元成为全球货币流动性的重要来源之一。二是日本已经连续30年作为世界上最大的净债权国，当全球出现风险事件时也会促使日企抛售资产换回日元，从而推升日元汇率。这同时也表明，日本也需要有持续的经常账户顺差，才能支撑巨额海外净债权。而当前全球能源价格的飙升，日本是能源进口依赖度非常高的国家，石油、天然气等能源均依赖外部输入。根据最新公布的数据，3月份日本贸易逆差达到900万亿日元，经常账户的顺差也在迅速缩小，通过贬值来提振出口可能也是日本央行坚持宽松的考虑之一。但是一旦日本经常账户赤字趋于长期化，那么日元汇率贬值压力将更大，在全球能源价格持续高位的基准假设下，不但会恶化日本居民消费，还将进一步扩大日本贸易逆差，恶化经常账户差额，可能会陷入日元贬值的恶性循环。图十五：日本贸易逆差扩大来源：Wind图十六：2021年以来，日本经常账户顺差迅速缩小来源：Wind人民币历次贬值回顾从2015年的8·11汇改以来，人民币有过四次比较明显的贬值。第一次：2015年8月11至2016年12月底，这期间，汇改叠加美联储加息预期，离岸人民币汇率从6.21贬值至6.97；第二次：2018年4月至2018年11月初，2018年美联储连续四次加息，中美贸易摩擦升级，利差收窄，人民币汇率从6.23贬值至6.92；第三次：2019年3月下旬至2019年9月初，由于特朗普发推表示重启加征关税，全球贸易摩擦升温，在这期间，人民币汇率从6.67贬值至7.19，创阶段性新低；第四次：2020年1月下旬至2020年5月底，受疫情影响，人民币贬值，但随着海外央行货币放水以及国内经济的快速复苏，人民币在2020年5月底开始进入了近两年的升值通道。图十七：2015年8·11汇改以来的人民币走势来源：Wind本次人民币贬值与2015年有相似之处。1.美联储加息，中美利差收缩。2015-16年，中美两国的经济周期存在错位。中国方面，2015 年开始，前期产能过剩带来的投资增速下行较快问题逐渐显现，固定资产投资完成额的累计同比有明显下降，经济增长面临较大压力。而美国方面，2016年下半年开始，就业市场“超预期”改善，失业率持续低于4.9%的充分就业目标，使得复苏成为美国经济的“主旋律”。经济基本面的错位导致两国的货币政策也会有差异，2015 年下半年开始，随着美联储加息预期愈发强烈，叠加当时国内经济下行压力较大，央行不得不通过宽松来稳增长，在此格局下，中美利差逐渐收缩，导致人民币开启贬值周期。图十八：我国：产能过剩下，投资端压力逐渐显现来源：Wind图十九：美国：失业率逐年下降来源：Wind图二十：中美利差收缩，人民币贬值来源：Wind2.股市赚钱效应下降。除了利差因素以外，股市赚钱效应的下降同样也会促使内外资抽离，从而对汇率产生一定的压力。2015 年下半年，国内股市出现较大幅度回调，北向资金出现了短暂的大幅流出现象，而这一点与今年年初以来的股市回调相类似，也成为构成人民币贬值的一大因素。图二十一：股市下跌，北向资金抽离来源：Wind可以看到，本轮人民币贬值与2015年的贬值周期是有一些相似之处的。具体回顾一下2015年人民币的贬值历程，可以划分为三个阶段：第一阶段：资本市场率先面临外流压力 2015年人民币贬值初期，相较经常账户，金融账户率先展现出了一定的外流压力。从直接投资项来看，2015年人民币贬值初期，资产端和负债端便同时出现了“外流”压力，一方面反映了国内经济动能衰退下，海外对华投资的减少，另一方面表现出了国内对海外投资的增加。图二十二：2015年直接投资项出现净流出来源：Wind从证券投资账户来看，2015年国内股市出现较大幅度的回调，赚钱效应急剧下降。在此格局下，内外资出现一定幅度的外流压力，从而对人民币贬值产生一定推动作用。与此同时，随着人民币的持续贬值，对于境外投资者而言，投资国内资产的回报率也会受到一定“侵蚀”，从而继续向资金流产生进一步反馈，导致汇率持续承压。从其他投资账户来看，在美元持续升值的预期下，对国内企业而言，优先偿还外债变得更有吸引力，由此导致了其他投资账户，负债端上的贷款项与货币存款项出现了比较大的外流迹象。图二十三：证券投资存在外流压力来源：Wind图二十四：其他投资账户负债端下降，预示企业提前偿还外债来源：Wind第二阶段：出口承压，贸易顺差收敛当外需开始疲软，出口下降，人民币贬值压力逐渐加大。进入2015年下半年，国内增长的压力除了体现在前期产能过剩所导致的投资端快速下行，全球经济复苏疲软，需求低迷对国内出口也产生了显著的制约作用。在此格局下，2015 年四季度开始，经常账户顺差开始出现显著收缩，进而使得人民币承压。图二十五：2015年下半年起，经常账户顺差逐渐收敛来源：Wind图二十六：出口金额当月同比下降明显来源：Wind第三阶段：贬值预期形成，企业结汇意愿下降随着贬值预期的形成，企业结汇意愿也会下降，向汇率产生负反馈。进入 2016年，随着人民币的持续贬值，企业对人民币贬值形成预期，从而更愿意继续持有美元。当企业预期人民币贬值时，将增加贸易信贷，具体表现为延迟收款，以应收账款形式记录，因此这部分贸易没有产生实际外汇流入，需要扣减，体现为其他投资端的“流出”。2016年其他投资项里资产端贸易信贷项呈现较大幅度净流出，背后体现的就是出口企业在贬值预期加强的格局下延迟收汇的倾向。与此同时，2016年银行代客结汇率走低，而售汇率走高，表明企业更愿意持有“美元”，于是形成人民币“人民币贬值–企业延迟结汇–人民币继续贬值”的“负螺旋”。图二十七：资产端贸易信贷剧增，反映企业延迟收汇来源：Wind图二十八：2016年结汇率走低，售汇率走高来源：Wind央行可能采取的措施如果与2015年人民币汇率演绎的三个阶段相对照，本轮人民币贬值目前近似处于第一阶段，短期内资本市场的外流现象更为显著，但目前已经出现了出口降速的迹象，二三季度的出口压力可能会更大。历史上来看，央行的汇率管理政策主要有：引入“逆周期因子”；调整外汇存款准备金率；调整银行远期售汇业务风险准备金。参考2015年及2018年人民币贬值周期，央行调控政策以引入“逆周期因子”指导中间报价为主，并且政策推出时，人民币兑美元点位均在6.80以上，逆转贬值压力的调控效果显著。2021年，人民币升值周期中，央行连续两次上调外汇存款准备金率各2%来调控人民币升值压力，类似地，政策推出时，人民币兑美元点位均在6.40上下。2022年4月25日，央行下调外汇存款准备金率1%以应对人民币贬值压力，为历史首次。考虑到2021年总计上调外汇准备金率4%，未来继续下调外汇准备金率仍有空间。整体来看，可供央行管理汇率贬值风险工具仍是比较充裕的。图二十九：历史上央行采取的外汇调控措施来源：Wind三、专家观点中国世界贸易组织研究会副会长霍建国认为，人民币近期快速贬值，一是因为美元指数迅速上升，另外国内经济因疫情以及其他宏观经济原因受到一定压抑，导致市场对人民币预期发生改变，叠加离岸市场上来自海外的做空因素，使得人民币出现下行压力。中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，自美元与人民币10年国债收益率倒挂呈现，人民币偏贬倾向逐渐强化。尽管利差效益十分微弱，但是在美联储加息预期强烈与人民币降准政策发布和降息预期存在对比之下，这或许是人民币偏贬的理由之重。中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明认为，去年年底，人民币有效汇率指数达到历史高点。这说明在宏观经济增速下行的同时，人民币汇率实在太强了。所以在当下适当容忍人民币兑美元贬值是利大于弊的。去年人民币对欧元升了10%，对日元升了12%，如此强劲的升值使得我们对欧盟和日本的出口受到很大影响。适当的汇率贬值对中国出口是有好处的。瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛认为，鉴于人民币对CFETS篮子在过去15个月显著升值、且基本面因素有所转弱，预计人民币汇率还会进一步贬值。不过，在其他汇率不变的情况下，人民币对美元贬至6.9水平仅会带动CFETS人民币汇率指数回到100.4，即2021年的平均水平。预计未来几个月内人民币对美元会进一步走弱，年底达到6.9。由于近期美元保持强势势头，中国出口和经济走弱，人民币对美元在年中可能突破7这个关口，不过年底应该重新回到7以内。讨论关于预期的影响。在汇率的前期对后期的影响中，预期是一个因素，但预期的实现存在激励问题，取决于国家资本管理的开放政策，如果资本自由流动的条件不满足，那么预期就很难进行自我实现。人民币汇率最关键的不是预期，而是更本质的供求关系。我国与欧洲、日本充分市场化的外汇市场存在区别，我国央行对汇率具有较大的影响力，通过银行的结售汇机制来影响市场的供求关系，而预期影响外汇市场的力量非常有限。

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一周仅上下100点，人民币波幅大幅收窄，市场博弈未来方向

仅上下100点，人民币波幅大幅收窄，市场博弈未来方向首页 > 新闻 > 金融分享到：微信微博QQ分享到微信打开微信，点击底部的“发现”，使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。一周仅上下100点，人民币波幅大幅收窄，市场博弈未来方向第一财经 2024-03-04 21:48:31 听新闻作者：周艾琳责编：林洁琛过去一周汇率单周上下波幅约100点，较前一周继续缩窄。过去一周，在岸、离岸人民币汇率波动几乎消失，单周上下波幅约100点，较前一周继续缩窄，上周在岸人民币对美元最终收于7.1960，周涨幅0.03%。

多家外资行交易员和策略师对记者表示，近期美元指数强于预期，逼近104，而中国央行持续通过中间价释放稳定信号，每天中间价相较于模型的偏离度在800~900点，中间价都设定在7.1附近。

国际机构和投资人都对下一步人民币的走向浮想联翩。法国巴黎银行（下称“法巴”）大中华区外汇、利率策略师王菊在发给第一财经的邮件中提及，目前人民币汇率仍有可能在7.1~7.3的范围内波动，因为中间价稳定在7.1左右。“我们正在等待一个催化剂来突破这一范围。如果美联储实施重大降息，可能有助于人民币升值。否则，外部不确定性等或导致人民币走弱。”

目前多数机构年底前预测人民币汇率在7~7.2，相对审慎的法巴和巴克莱的预测点位分别为7.3~7.4和7.35。

人民币波幅大幅收窄

截至3月4日18:30收盘，在岸人民币对美元报7.1994，离岸人民币对美元报7.2119，美元指数报103.772。

交易员表示，近期人民币汇率的波动逐周收窄。巴克莱宏观、外汇策略师张蒙对记者称，“在近几周的客户会议上，客户普遍询问中国是否可能在未来让人民币贬值，释放压力阀。但我们认为，中国将继续通过中间价来捍卫人民币免受压力的影响，目前央行的弹药仍旧充足。”

在去年11月前人民币贬值压力最大之际，汇率一度跌破7.3，当时中间价的偏离度高达1000点，且持续许久。而后人民币回升，一度升至7.08附近，但2024年以来再度走弱。目前中国央行仍通过中间价稳定汇率，这也部分解释了近期的窄幅波动。

海外投资者对汇率的下一步走向倍感好奇，除了近期的波幅过窄之外，“不可能三角”的道路并不容易，“中国央行面临人民币贬值和市场资金成本分层的双重压力，这可能会阻碍资金流向实体经济。比预期更大规模的降准和5年贷款市场报价利率（LPR）下调意味着央行在稳增长和满足金融市场方面的需求上更具包容性。”王菊称。

张蒙则对记者表示，市场猜测中国会否通过汇率贬值的方式来部分释放压力。早年，IMF在接受第一财经采访时亦多次提及，汇率是经济压力的“吸收器”。

数据显示，2月制造业PMI为49.1%，低于荣枯线显示制造业景气度偏弱。分项指标中生产偏弱、需求不佳，符合春节前后的季节性特点；原材料购进价格环比下行，但出厂价格环比上行，有助于企业盈利空间好转；2月建筑业景气度表现偏弱，但服务业景气度回升，与居民春节前后微观感受较为接近；不过，最受关注的房地产数据仍有待回升。2月54城新房成交面积同比降低60%，新房数据不佳，二手房表现相对更好，节后楼盘来访量回暖明显；此外，本周将公布2月通胀和社融数据，机构预计2月通胀数据偏弱，社融数据则需要关注M2增速回落和M1增速是否具有韧性。

近期，市场对于未来的政策刺激报以极大的关注。社科院学部委员余永定对记者表示，中国还有相当大的执行扩张性财政货币政策空间，弥补“总需求不足”，扭转经济持续下跌趋势的主要出路依然是基础设施投资。“有没有足够的项目储备，能不能找到可以高效高质完成的项目是应该研究的问题。高铁、高速公路等项目可能已饱和，但在海绵城市、绿色能源、大飞机、医疗养老等领域增加投资的余地还是相当巨大的。”

短期仍取决于美联储政策

对人民币而言，中长期的外部压力来自于地缘政治层面，但就今年的大部分时间来看，美联储的货币政策变化仍是最为关键的变量。

早前，市场一度认为美联储3月就将开启降息，但美国经济、就业数据超预期，通胀仍未回到目标，目前高盛预计首次降息已经要到6月才会开始，导致美元的韧性强于预期。

上周五公布的美国通胀数据录得近三年来的最低增速，不过核心PCE环比增长0.4%创一年新高，但2月的ISM制造业PMI大幅低于市场预期。一系列的数据公布后市场的降息押注没有明显改变，仍然预计全年降息80BP左右，最早时间可能在6月，这几乎与美联储早前的预测相一致。

此外，美国三大股指继续冲高，过去18周中16周收涨，其中标普和纳斯达克连续两天创收盘新高。英伟达连续八周上涨，股价毫无悬念地再创新高，市值突破2万亿美元。AMD一周累计飙升15%。机构认为，股市带来的财富效应也导致美国消费韧性强于预期。

上周，美元指数连续二周下滑收于104关口下方，但近期欧元和日元都疲弱不堪，美元难以实质性走弱。欧元在1.0800上方小幅攀升，日元对美元在最后两个交易日波动放大但第三周收于150上方，处于历史最弱水平附近，日本央行的加息进程最早要等4月才可能显现端倪。

王菊认为，如果美联储实施重大降息，可能有助于人民币重新升值。“无论如何，在我们看来，人民币很可能在全球范围内继续充当融资货币，短期将维持7.1~7.3的区间波动。”

张蒙则认为，“总的来说，我们相信中国将捍卫汇率稳定。然而，无法完全回避强劲的美元，因此我们维持此前的预测，到2023年第一季度末，美元/人民币汇率将达7.35，CFETS一篮子货币指数将达92（目前超过98）。”

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人民币出现贬值迹象？市场痛并快乐着

2022年03月17日 08:00

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　　国际商报

　　人民币对美元汇率连贬两日，跌幅超过600个基点。此后的3月16日，在岸人民币对美元汇率开盘拉升逾百点，收复6.38、6.37两道关口，与此同时，离岸人民币对美元短线区间震荡，在6.39附近波动。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.3682、6.3891。在商务部研究员研究员梅新育看来，人民币出现贬值迹象仍然是短期现象。他在接受国际商报记者采访时表示，人民币贬值原因在于：俄乌冲突引发市场避险情绪，全球金融市场波动性加大，清算所与经纪商纷纷要求欧美投资机构追加保证金，这些投资机构只能从新兴市场撤离资金以填补保证金缺口。

　　“其次，美联储加息预期也令人民币估值下跌。”梅新育分析称。

　　但人民币国际化亦面临新的历史机遇。梅新育说，黑天鹅事件让国际资本更加青睐人民币，人民币的避险和投资价值越发突出。从长期看，人民币兑美元升值或者说双向波动态势仍然较为明显。

　　环球银行金融电信协会（SWIFT）发布的数据显示，今年1月，人民币全球支付排名超过日本，在全球排名第4位，占比则从去年12月的2.70%升至3.20%，创下历史新高。

　　但人民币升值预期加之国内疫情有所抬头，外贸企业恐怕将继续承压。梅新育解读说，劳动密集型制造业企业将继续面临困境，去年就存在的全球疫情反复、大宗商品价格上涨、能源紧缺、航运紧张等风险仍然存在，我们需要寻找可行的路径，帮助大家克服困难。

　　就此，商务部新闻发言人高峰不久前表示，汇率变化对外经贸企业生产经营具有多维度的影响，关系到议价能力、成本效益等多个方面。下一步，商务部将继续同相关部门一道，进一步推动金融机构丰富完善避险业务，同时优化人民币跨境贸易结算环境，帮助企业更好适应人民币汇率双向波动常态，不断提高企业的抗风险能力。

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责任编辑：郭建

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人民币梅新育商务部美元汇率

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